Gardienii euro și enigma ratei neutre

Banca Centrală Europeană este pe cale să furnizeze o informație crucială în dezbaterea privind direcția în care se îndreaptă ratele dobânzilor din zona euro.

Vineri vor fi publicate noi estimări privind rata neutră – un nivel teoretic care nu limitează și nici nu stimulează cererea în economie, potrivit Bloomberg. Președinta BCE, Christine Lagarde, a declarat că ea și colegii săi „vor acționa pe baza” documentului pentru a determina „care ar trebui să fie orientarea politicii noastre monetare”.

Într-adevăr, discuțiile se intensifică cu privire la stabilirea costurilor de împrumut după cinci reduceri ale ratei depozitelor, până la 2,75%. Având în vedere că inflația se va situa la 2 % în acest an, oficialii sunt de acord că vor urma și alte reduceri – în special în condițiile în care economia regiunii a stagnat. Dar unde anume se află punctul optim se dovedește a fi controversat.

În timp ce Lagarde însăși a plasat intervalul de neutralitate între 1,75% și 2,25%, cercetarea din această săptămână ar putea oferi mai multă claritate cu privire la zona de aterizare a BCE.

„Dezbaterea din cadrul Consiliului guvernatorilor cu privire la rata neutră a dobânzii câștigă teren”, spune Cyrus de la Rubia, economist șef la Hamburg Commercial Bank. „Deși conceptul în sine are o utilitate restrânsă în determinarea politicii monetare, el poate fi folosit bine pentru a gestiona așteptările și, în acest sens, vom urmări cu atenție ceea ce urmează.”

Mai sus sau mai jos?

Bancherii au început să se gândească la neutralitate în urmă cu aproximativ un an, pe măsură ce inflația scădea și reducerile ratelor se apropiau de orizont. De atunci, Isabel Schnabel, membră în Comitetului executiv al BCE, a oferit unele dintre cele mai cuprinzătoare opinii, susținând că recentele crize și schimbări structurale ar fi putut împinge rata neutră mai sus – între 2% și 3%.

Dimpotrivă, invocând un studiu al băncii centrale din Finlanda, Olli Rehn  a vorbit despre 2,2%-2,8%, în timp ce Francois Villeroy de Galhau din Franța și Yannis Stournaras din Grecia au sugerat amândoi un nivel de aproximativ 2%. Viitorul raport al BCE ar indica un punct mediu de 2% – unde mulți investitori și economiști consideră că va ajunge rata depozitelor.