Baronii creditului privat

Miliardarul Stephen Schwarzman, directorul executiv al gigantului de investiții Blackstone, a  susținut avanjatele acordării de împrumuturi companiilor: „Dacă poți câștiga 12% într-o zi foarte bună, ce altceva vrei să faci în viață?”

După necazurile din 2022, creditul privat este acum o mega-afacere pe Wall Street. Aceste împrumuturi au rate variabile, iar campania de înăsprire monetară a Rezervei Federale îi face pe creditori să colecteze randamente de două cifre acolo unde înainte obțineau 7%, potrivit Bloomberg. Piața valorează  1.600 de miliarde de dolari și este în creștere.

Alături de Blackstone, titani financiari precum KKR, Ares Management și Oaktree Capital Management fac pariuri enorme. Compania de gestionare a activelor BlackRock estimează că în cinci ani piața creditelor private va ajunge la o valoare de 3,5 trilioane de dolari.

La fel cum managerii de capital privat organizează fonduri pentru a achiziționa companii, firmele de credit privat colectează bani de la investitori pentru a acorda împrumuturi corporative. Comisioanele sunt pe măsură: managerii de fonduri de credit pot câștiga în medie 3,5% din active pe an, după includerea comisioanelor de performanță, conform studiilor efectuate de Cliffwater.

Randamentele sunt ridicate deoarece împrumuturile tind să fie mai riscante. Unele dintre ele sunt acordate unor firme în stadiu de creștere care consumă mulți bani. Multe finanțează cumpărări cu efect de levier bazate pe capital privat, care lasă multe datorii în bilanțul companiei țintă. O serie de  companii din domeniul creditului privat – vezi Blackstone și KKR & Co – sunt, de asemenea, mari investitori în capital privat. Nu este neobișnuit ca o firmă de private equity să cumpere o companie folosind datoria furnizată de o altă firmă de private equity.

Boom-ul creditelor private a avut un cost pentru bancherii de investiții, care pierd din comisioanele profitabile obținute din strângerea de fonduri pentru datorii riscante. Iar acest lucru face ca firmele de private equity – multe dintre ele renascându-se ca administratori de active alternative – să devină și mai importante pe piețe și în economie.

Dacă băncile centrale nu reușesc să creeze o aterizare economică ușoară, aceste datorii costisitoare ar putea duce la o creștere a numărului de neplăți, falimente și reduceri de locuri de muncă.

Creditul privat este, într-o anumită măsură, o nouă etichetă pe un vin vechi. Este cea mai nouă fază a revoluției datoriilor „junk”, care a început pe piața obligațiunilor în anii 1980, s-a extins la împrumuturile sindicalizate în anii 1990 și a dat drumul la piață în activitatea de creditare. Istoria datoriilor cu efect de levier este istoria companiilor modernizate din punct de vedere financiar.

La scurt timp a urmat o altă eră a achizițiilor, de la începutul anilor 2000 până la debutul crizei financiare. Capitalul privat a pus ochii pe ținte din ce în ce mai mari, printre care lanțuri hoteliere, companii de electricitate și farmacii.

Creditul privat a evoluat în liniște spre forma sa modernă, intrând în domeniul împrumuturilor directe. Societăți precum Ares și Golub Capital au folosit firme de dezvoltare a afacerilor cotate la bursă și obligațiunile de împrumut garantate.

Directori de la Blackstone, KKR și Goldman Sachs  au înființat Owl Rock, un grup de creditare pentru companii mijlocii. Apoi a fuzionat cu Dyal Capital pentru a deveni Blue Owl Capital, care gestionează 80 de miliarde de dolari în credite, alături de proprietăți imobiliare și alte active.

„Creditul privat va continua să ia cote din ce în ce mai mari”, spune Alan Schrager, care conduce activitatea de creditare a Oak Hill Advisors. „Prevăd că împrumuturile directe vor trece probabil de la 20% în prezent la 40% în următorii câțiva ani, datorită refinanțării datoriilor, precum și câștigării de noi tranzacții cu capital privat.”