Se adună dovezi că mulți dintre factorii care au determinat creșterea dramatică a inflației în 2022 se risipesc.
Prețurile europene la gaze au ajuns acum la niveluri care nu au mai fost văzute înainte de invazia Rusiei în Ucraina, la sfârșitul lunii februarie. Costul transportului maritim al unui container de la Shanghai la Long Beach s-a prăbușit de la aproximativ 8.300 de dolari în această perioadă a anului trecut la 1.500 de dolari.
Asta înseamnă mai puțină agresivitate din partea băncilor centrale ale lumii în 2023? Nu imediat. După ce au pompat prea multe stimulente în economie în primele zile ale pandemiei și apoi nu au reușit să gestioneze creșterea prețurilor decât mult prea târziu, cei care stabilesc ratele vor începe anul așa cum l-au încheiat – disperați să își restabilească credibilitatea, vorbind dur despre combaterea inflației.
Această retorică dură nu se referă doar la refacerea încrederii. În timp ce ratele inflației globale se prăbușesc pe măsură ce efectele de bază ale creșterii puternice a prețurilor la energie și alimente de anul trecut ies din indici, presiunile asupra scumpirilor nu s-au estompat în totalitate.
Problemele din lanțul de aprovizionare nu mai duc la creșteri bruște ale prețurilor bunurilor, dar tendințele din sectorul serviciilor și de pe piața muncii continuă să deranjeze băncile centrale.
Și mai există și teama persistentă că pandemia și reapariția tensiunilor geopolitice au lăsat economia mondială cu o capacitate de producție mai mică decât în 2019 – ceea ce, dacă ar fi adevărat, ar însemna că factorii de decizie privind ratele ar trebui să distrugă cererea pentru a readuce inflația la nivelurile înregistrate în urmă cu câțiva ani.
Dacă acești bancheri își vor însoți discursul dur cu creșteri bruște ale ratelor va depinde de ceea ce va face Rezerva Federală a SUA în continuare.
Dacă anul 2022 ne-a învățat ceva, a fost faptul că Fed este cârligul nevăzut de care atârnă deciziile celorlalți factori de stabilire a ratelor din lume. Până în toamnă, atât Banca Centrală Europeană, cât și Banca Angliei au urmat exemplul Fed și au operat creșteri uriașe ale ratelor de 0,75 puncte procentuale – un ritm remarcabil de înăsprire care a șocat investitorii de pretutindeni.
Gardianul monetar al SUA a reușit să îi aducă pe ceilalți în rând prin simpla putere a dolarului. Bancherii centrali se feresc să recunoască presiunea pe care o exercită piețele valutare. Dar amploarea prăbușirii aproape tuturor monedelor importante față de dolar – euro a scăzut cu aproape 16% la un moment dat în 2022, lira sterlină cu peste 20% și yenul cu aproape un sfert – i-a speriat. Răspunsul lor a fost să urmeze Fed și să supradimensioneze creșterile de rate.
Anul acesta ar putea fi una dintre acele rare întâmplări în care o economie slabă a SUA se dovedește a fi nu periculoasă, ci o binecuvântare pentru restul lumii, în cazul în care ar reduce presiunea asupra Fed pentru a crește ratele. Dacă banca centrală americană trece de la majorări, atunci va oferi altora spațiul necesar pentru a urma exemplul.
Marele risc pentru 2023 este ca cei care stabilesc ratele să devină atât de paranoici cu privire la pierderea credibilității și aparențelor. Creșterile rapide ale costurilor de împrumut ar împinge aproape sigur economiile în recesiune. De asemenea, ar putea declanșa crize de turbulențe financiare.
În Europa, liderii francezi, italieni și finlandezi s-au plâns deja că încercările BCE de a ține în frâu inflația pun în pericol locurile de muncă și creșterea economică, pe lângă faptul că sporesc riscul unei noi crize a datoriilor suverane.
